Herhaling van plaatsing
De media staat momenteel overvol met analyses over het ontstaan van de
kredietcrisis. Men probeert de schuldigen te vinden, die de oorzaak zijn van
het huidige klimaat. In sommige gevallen lukt het aardig om daadwerkelijk
een specifieke dader te vinden, zoals bij Madoff die 50 miljard heeft doen
verdampen. Echter in veel gevallen hangt er een waas van onduidelijkheden.
De automatisering heeft heel wat gecompliceerde derivaten en beursproducten
mogelijk gemaakt. Dit is de transparantie van de financiële producten en
handel niet ten goede gekomen.

Vingers worden ook gewezen naar de toezichthoudende organisaties. Deze
hebben mogelijk wel dingen geconstateerd, maar duidelijk nagelaten om in te
grijpen. Een typisch voorbeeld is Icesave. De Nederlandse bank constateerde
wel dat er meer dan 300 miljoen was opgehaald, maar bleef apathisch
stommerdje spelen. Bij een adequaat optreden had de schade beperkter
gebleven. Zolang een daadkrachtig optreden uitblijft zullen de markten
waarschijnlijk nog lange tijd onrustig blijven. Dit zal een verdere
neerwaartse beweging in de hand werken. Beleggers zullen na verloop van tijd
steeds meer de handdoek in de ring gaan gooien. Niet alleen de particuliere
beleggers streven een stabiele ontwikkeling van hun vermogen na, maar
bijvoorbeeld ook de pensioenfondsen. Ook deze partijen zullen onder druk hun
strategische assetmix aan moeten passen. In een crisis als deze, is er pas
weer een voedingsbodem om omhoog te gaan als het merendeel van de beleggers
de beurs de rug heeft toegekeerd.

Interessant is het om te achterhalen, waarom beleggers steeds minder plezier
hebben in het beurswezen. Om dat te achterhalen, moeten we teruggaan naar de
ontstaansredenen van de beurs. De beurs is ontstaan om risicodragend
kapitaal aan te kunnen trekken voor bedrijven. Echter die functie heeft de
beurs momenteel compleet verloren. Hoeveel IPO's zijn er het afgelopen half
jaar geweest?

De beurs wordt momenteel geregeerd door daghandelaren van financiële
instituten. Door middel van laddersystemen brengen ze de koers naar iedere
gewenste koers. Laddersystemen bieden de mogelijkheid om tot maximaal 10
posities in te leggen, zowel aan de koop als aan de verkoop kant. Het zijn
geregelde voorgeprogrammeerde computersystemen, die met 1 druk op de KNOP
alle orders, of het restant van de orders, er per direct kan inleggen of
eruit kan halen. Het inzicht in vraag en aanbod is zoek, aangezien deze
professionele partijen ook ongebreideld short kunnen gaan in ieder gewenste
aandeel.

Het laddersysteem heeft vele mogelijkheden, waarbij de particuliere belegger
vaak de bijrol krijgt toebedeeld. Vaak "eist" een laddersysteem de eerste
positie in het boekje op. De particulier wordt door zo'n systeem dus direct
overboden.

Ook het aantal verkopende partijen is vaak onduidelijk. Misschien dat u zich
wel eens heeft afgevraagd waarom met name de niet afgeronde orders
regelmatig muteren in het boekje? Want waarom zijn de aantallen van het
geprogrammeerde systeem niet in ronde aantallen van bijvoorbeeld 100, 200,
2.000 of 3.000 aandelen?

Als dat zo zou zijn, dan waren er minder problemen geweest, maar het zijn
allemaal aantallen die opgebouwd zijn uit meerdere getallen(combinaties).
Maar in de gebroken aantallen zit het GEHEIM van de SMID. Handelaren kunnen
b.v. onderling afspraken maken. Men wil daarbij elkaar niet in de wielen
rijden. Door een bepaalde sleutel tussen koers en aantal weet men van wie de
ingelegde orders zijn.

Een ander fenomeen wat XEA constateert is, dat de gebroken bedragen vaak
opgeknipt zijn in twee of drie orders. Het totaalbedrag blijft hetzelfde,
maar de onderliggende bedragen veranderen enorm vaak. Het gebeurt op zo'n
geraffineerde wijze en de combinaties aan beide zijden (koop/verkoop) in het
boekje gaan zo gestructureerd, dat het met het blote oog niet te volgen is.
Soms verandert het boekje ( de vijf beste koop en verkoop transacties, die
zichtbaar zijn) in 1 tot 2 minuten tijd wel 20 keer of meer, waar
veelvuldig gebruik wordt gemaakt van dezelfde aantallen, maar in
verschillende combinaties, aan zowel de koop als verkoop zijde. Hierdoor
valt het minder snel op, dat het steeds dezelfde aantallen betreft. Het
betreffen dus geen echte koop en verkoop orders, want veelal worden de
ingelegde orders weer binnen 1 of enkele seconden teruggetrokken en weer
nieuwe posities ingelegd. Dit beeld is gedurende de gehele beursdag
zichtbaar.

Hier een greep uit de vele voorbeelden:
963 = 83 + 88 + 792
963 = 87 + 98 + 778

Voorbeeld 2
1.046 komt zeer veel voor in combinaties, maar is zelf ook deelbaar in o.a.
83 + 963
1.386 o.a. 83 + 340 + 963
1.494 o.a. 88 + 669 + 737

Voorbeeld 3
1.866 = 78 + 742 + 1.046
1.866 = 83 + 737 + 1.046

Zo zijn zeer veel aantallen (gebroken) te herleiden en wij hebben in het
laddersysteem tig combinaties. Teveel om hier te beschrijven. Wij zien
dagelijks dat door deze laddersystemen tientallen / honderden transacties
worden ingelegd. Maar niet tot transacties komen.

Is bovenstaande niet in strijd met de regels van het Rule Book van
Euronext? Hierin immers staat dat Euronext moet zorgdragen voor een
Ordentelijke handel op de beurs te Amsterdam

Soms worden er ook verborgen "stops" zoals IJsbergorders (een IJsbergorder
laat slechts een klein aantal van het totaal ingelegde stukken in het
orderboek zien) ingelegd, aan de koop of verkoopkant, wanneer de koop of
verkoop lust nog meer onzichtbaar gedrukt moet worden.

Ook maken de bedieners van de laddersystemen handig gebruik van de Tresholds
(dat zijn korte handelsonderbrekingen van ruim 2 minuten als de koers meer
dan 5% gaat afwijken). Er zijn twee soorten Tresholds, de statische en de
dynamische. De eerst bij het begin van de handel en de tweede tijdens de
handelsuren van de beurs. Zodra een treshold in werking gesteld wordt, dan
worden er vaak opeens grote posities ingelegd net onder beste biedkoers.

De laddersystemen maken vlak voor de opening van de beurs hier handig
gebruik van, door een kleine order in te leggen op soms sterk afwijkende
koers ( maar net binnen de 5% afwijking vorige slotkoers) en aan zichzelf te
kopen of verkopen. Zo zet men gelijk de trend voor de dag.

Bij de Euronext en AFM krijgen wij van XEA.nl nog tekort steun voor een
dieper onderzoek naar het gebruik / misbruik van de laddersystemen. Wij
hebben al diverse films over daghandel van fondsen naar de AFM gestuurd
waarin deze vreemde handelswijze naar voor komt, maar hebben zij de film wel
stelselmatig ontleed? XEA.nl heeft nimmer feedback ontvangen i.v.m.
geheimhoudingsplicht van de AFM. Wij van de redactie XEA.nl hebben de
laatste film zelf uitgeplozen, een monnikenwerk. Maar dan worden wel de
negatieve problemen en mogelijk misbruik blootgelegd.

Onze overtuiging is: deze laddersystemen maken manipulatie van de koers
mogelijk. Daarnaast komt het de transparantie niet ten goede. Blijven de
toezichthoudende organisatie wederom aan de zijlijn staan, net zoals bij
Madoff en Icesave?

De MiFiD

Hier de verkorte MiFiD
De MiFID is een belangrijk deel van het Financial Services Action Plan
('FSAP') van de Europese Unie, dat is ontworpen om één Europese markt in
financiële diensten te creëren. De MiFID bestaat uit twee niveaus van
Europese wetgeving. 'Level 1', de richtlijn zelf die in april 2004 werd
goedgekeurd door de Europese Commissie. 'Level 2', de technische
uitwerkingen van de Level 1-bepalingen, die de uitvoering mogelijk moeten
maken. Verder worden in Level 3 aanbevelingen gegeven voor de EU-lidstaten
hoe de bepalingen in nationale wet- en regelgeving moeten worden
geïmplementeerd en worden aanbevelingen gegeven voor stakeholders.

Doelstellingen
De doelstellingen van de MiFID zijn in beginsel gelijk aan die van de ISD,
namelijk:

De bescherming van de beleggers en de marktintegriteit door de vaststelling
van geharmoniseerde voorschriften die van toepassing zijn op de
werkzaamheden van vergunninghoudende tussenpersonen;

Het bevorderen van eerlijke, transparante, efficiënte en geïntegreerde
financiële markten.

En dat zien wij van de redactie bij het toestaan (lees gebruik) van
laddersystemen anders.

Bedrijven zijn door systemen verworden tot "speelbal" van een handjevol partijen.